輕稀土龍頭受益產(chǎn)品漲價潮
包鋼稀土是北方輕稀土的龍頭企業(yè)，依托大股東包鋼集團(tuán)獨特的資源優(yōu)勢（集團(tuán)稀土資源儲量占中國總儲量的70.91%），公司稀土分離產(chǎn)品（50%品位）產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的50%。此外，公司擁有兩個國家級研究中心和一個國家級檢測中心，具有較強(qiáng)的技術(shù)實力，并形成了從稀土選礦、冶煉、分離、科研、深加工到應(yīng)用的完整的稀土工業(yè)體系，是世界上最大的稀土產(chǎn)業(yè)基地。WTO訴訟臨近迫稀土供給政策強(qiáng)化 WTO敗訴幾率大，打擊盜采同時望迫行業(yè)整合加速以及存收儲預(yù)期根據(jù)媒體日前報道，來自中國稀土協(xié)會和中國稀土學(xué)會的相關(guān)人士均表示，稀土訴訟中國敗訴的幾率較大，中國稀土出口政策面臨重大變化。根據(jù)一位一直參與此事的專家向媒體表述：“敗訴的結(jié)局就是中國取消稀土配額政策，稀土敞開供應(yīng)，政府無法約束企業(yè)的出口行為。”過去經(jīng)驗顯示，企業(yè)壓價競爭難以避免。
在WTO訴訟敗訴幾率大的情況下，國家明確提出組建稀土大集團(tuán)，要求央企加快整合步伐，為出口配額取消提前布局。2013年8月7日工信部發(fā)布公告稱，8月15日起，將聯(lián)合公安、國土、環(huán)保等八個部門，組織展開3個月的打擊稀土行業(yè)違法違規(guī)行為的專項行動。據(jù)悉，八部門將從采礦、冶煉、回收到貿(mào)易流通等環(huán)節(jié)全面檢查。據(jù)工信部原材料工業(yè)司司長陳燕海日前表示，我國2012年全國非法稀土產(chǎn)量有4萬多噸，違規(guī)冶煉分離產(chǎn)品有5萬噸。我們預(yù)計，此次稀土專項行動強(qiáng)度大，有利于對稀土市場整合推進(jìn)以及供給端改善。
控供給政策下，稀土價格止跌回升預(yù)計漲勢能延續(xù)至年底 始于2012年稀土價格大幅回調(diào)以來，共有兩次在政策刺激下的反彈，幅度均在30%左右，持續(xù)時間約2個月；每次稀土價格反彈，相關(guān)個股均強(qiáng)聯(lián)動，領(lǐng)漲個股漲幅在50～70%。
我們預(yù)計自8月開始打擊盜采政策不斷實施并強(qiáng)化，在國家堅定打擊稀土盜采、私采以及稀土永磁需求逐步增長的情況下，稀土價格有望繼續(xù)持續(xù)上漲2～3個月。
2013年6月跌破部分企業(yè)成本線后價格止跌反彈，6月份至今，氧化鐠價格上漲57%，氧化釹價格上漲41%，金屬鐠價格上漲43%，金屬釹價格上漲30%，金屬鈰上漲4%。
新能源補(bǔ)貼新政將出，稀土永磁市場需求將拓寬10% 近期新能源汽車政策頻出，市場關(guān)注度不斷增強(qiáng)近期，各地新能源汽車政策頻出，體現(xiàn)了國家對于環(huán)境處理的重視，作為新能源汽車電動機(jī)原材料的稀土永磁，必將收益于新能源汽車的廣泛推廣。在2013年7月召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)研究部署加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，政府公務(wù)用車要率先推廣使用新能源汽車。會議要求政府公務(wù)用車、公交車要率先推廣使用新能源汽車，同步完善配套設(shè)施，到2015年，高效節(jié)能產(chǎn)品市場占有率要提高到50%以上。
另外，據(jù)上海是建交委近日透露，《上海市交通發(fā)展白皮書》編制工作已基本完成，白皮書稱，未來上海將更注重綠色交通發(fā)展，加快節(jié)能與新能源汽車在重點運(yùn)輸業(yè)的推廣使用，節(jié)能與新能源公交車比重不低于50%。
另據(jù)媒體報道，北京市政府近日召開的辦公會，在北京市2013至2017年空氣清潔計劃中，加快推進(jìn)清潔汽車和新能源汽車的推廣將成為重點。計劃提出，到2017年實現(xiàn)北京市pm2.5減少25%的目標(biāo)，汽車尾氣是造成北京市pm2.5超標(biāo)的重要因素之一，因此，北京市2014年將推廣1萬輛新能源汽車，2017年新能源汽車?yán)塾嬤_(dá)到20萬輛，其中大部分為電動汽車。
新能源補(bǔ)貼新政將出，新能源汽車井噴時點預(yù)計2015年 媒體報道，由財政部牽頭，發(fā)改委、科技部、工信部等多個部委共同參與制定的新一輪節(jié)能與新能源汽車補(bǔ)貼政策框架已基本確定，在補(bǔ)貼范圍、補(bǔ)貼方式、補(bǔ)貼額度等具體執(zhí)行層面落實后，將上報國務(wù)院審批，通過后最快于9月份對外公布。首先，將出鼓勵和支持私人購買新能源汽車的政策；其次，補(bǔ)貼范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，將建立試點區(qū)域；調(diào)整三，補(bǔ)貼方式將采用中央財政直接補(bǔ)貼車企，破除地方保護(hù)主義；調(diào)整四，充電站等配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將獲得中央財政補(bǔ)貼；調(diào)整五，補(bǔ)貼車型將更加豐富，但門檻將提高；調(diào)整六，混合動力客車將繼續(xù)獲得補(bǔ)貼，但額度將大幅下降。
據(jù)我們調(diào)研，國內(nèi)新能源汽車在2015年可能是井噴時點，引領(lǐng)行業(yè)井噴的觸發(fā)器我們認(rèn)為將是國產(chǎn)車企針對中小城市和城鎮(zhèn)開發(fā)的低成本低端純電動汽車（續(xù)航能力100公里左右）。低成本電動車有可能創(chuàng)造規(guī)模需求，進(jìn)而逐漸增強(qiáng)社會對新能源汽車的認(rèn)知度和接受度。針對未來5～10年新能源汽車行業(yè)年均增速，上海電驅(qū)動認(rèn)為2015年之前為100%以上，之后可能呈現(xiàn)幾何級數(shù)增長。
新能源汽車需求的擴(kuò)展，有望使釹鐵硼需求增10% 根據(jù)中汽協(xié)會統(tǒng)計，2012年我國新能源汽車生產(chǎn)12552輛，其中：純電動汽車11241輛、插電式混合動力1311輛。我們預(yù)計在國家政策大力扶持下，2013～2015年新能源汽車將以每年100%的速度增長。目前釹鐵硼使用量在每年10萬噸左右，新能源汽車擴(kuò)展將預(yù)計2015年新增釹鐵硼使用量921噸，需求增長1%左右。
國家“十二五”提出，爭取到2015年，純電動汽車和插電式混合動力汽車?yán)塾嫯a(chǎn)銷量達(dá)到50萬輛，到2020年超過500萬輛。根據(jù)目標(biāo)，2015～2020年，平均每年銷量在90萬輛左右，釹鐵硼需求量將增10%左右。
包鋼稀土成為北方稀土產(chǎn)業(yè)群核心 產(chǎn)業(yè)整合壯大其稀土龍頭地位，包鋼稀土是北方輕稀土的龍頭企業(yè)，依托大股東包鋼集團(tuán)獨特的資源優(yōu)勢（集團(tuán)稀土資源儲量占中國總儲量的70.91%），公司稀土分離產(chǎn)品（50%品位）產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的50%。此外，公司擁有兩個國家級研究中心和一個國家級檢測中心，具有較強(qiáng)的技術(shù)實力，并形成了從稀土選礦、冶煉、分離、科研、深加工到應(yīng)用的完整的稀土工業(yè)體系，是世界上最大的稀土產(chǎn)業(yè)基地。
2011年內(nèi)蒙古自治區(qū)政府對區(qū)內(nèi)上游企業(yè)實施整合淘汰工作，所涉及的35家稀土企業(yè)通過重組、補(bǔ)償關(guān)閉、淘汰關(guān)停等方式，最終形成由包鋼稀土統(tǒng)一開采、統(tǒng)一選礦、統(tǒng)一冶煉、統(tǒng)一經(jīng)營和管理的稀土冶煉分離平臺。于2012年12月底發(fā)布公告稱，已經(jīng)與內(nèi)蒙古地區(qū)12家稀土上游企業(yè)及股東分別簽署了《整合重組框架協(xié)議》。
稀土分離主業(yè)占全球總產(chǎn)能75%，具備定價權(quán) 根據(jù)公司近幾年分產(chǎn)品營收統(tǒng)計，稀土氧化物和金屬產(chǎn)品合計營收占比在60%以上，2013H1更是占比達(dá)到76.6%。另外，公司稀土氧化物2013H1營收在產(chǎn)品價格大幅下降的情況下，僅同比下降4%，因此我們預(yù)計在下半年行業(yè)持續(xù)景氣回升的情況下，公司2013年全年稀土氧化物收入將明顯高于2012年，若2013H2公司稀土氧化物收入與上半年保持持平，則該部分全年將同比增長接近50%。
公司主營稀土初加工產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括分離后的碳酸稀土、氧化稀土、氯化稀土和稀土金屬。其中稀土分離化合物產(chǎn)品產(chǎn)能為6.5萬噸/年，稀土金屬產(chǎn)能1.00萬噸/年。另外，公司控股和參股的生產(chǎn)企業(yè)的稀土分離產(chǎn)品產(chǎn)能合計約10.00萬噸/年，約占世界總產(chǎn)能的75%，在世界稀土行業(yè)處于主導(dǎo)地位，且通過國貿(mào)公司實現(xiàn)了稀土初級產(chǎn)品的統(tǒng)一收購和銷售，因此具有稀土初級產(chǎn)品的定價權(quán)。
公司豐富的稀土資源為其延伸至產(chǎn)業(yè)鏈下游的稀土功能材料提供保障。公司稀土功能材料主要包括：釹鐵硼永磁產(chǎn)品、貯氫合金產(chǎn)品和拋光材料。
包鋼稀土盈利彈性分析：業(yè)績彈性取決于稀土價格 稀土氧化物業(yè)績彈性空間EPS0.17～0.68元 根據(jù)包鋼稀土稀土分離產(chǎn)品目前6.5萬噸的產(chǎn)能，由于公司稀土分離產(chǎn)品每年只有約60%對外銷售，其余被用于公司稀土下游深加工產(chǎn)品，因此預(yù)計外銷量在3.9萬噸/年。
我們假設(shè)稀土氧化物毛利率穩(wěn)定在40%左右的前提下，公司在稀土氧化物價格區(qū)間50000～200000元/噸內(nèi)，公司該業(yè)務(wù)彈性區(qū)間為0.17～0.68元。
稀土金屬以及碳酸稀土彈性空間EPS0.06～0.41元 公司外銷稀土金屬量在5000～7000噸/年，我們根據(jù)歷史情況，假設(shè)公司稀土金屬的合理毛利率在35%左右，當(dāng)稀土金屬價格在150000～300000元/噸區(qū)間內(nèi)是，該業(yè)務(wù)EPS在0.05～0.15元。
由于公司的碳酸稀土為未分離的稀土產(chǎn)品，是稀土產(chǎn)品的主要原材料，公司生產(chǎn)的碳酸稀土只有少量對外銷售，大部分被用于公司下游稀土深加工，因此，我們?nèi)√妓嵯⊥恋臍v史銷量區(qū)間15000～30000噸/年做彈性分析，我們預(yù)測公司碳酸稀土的合理毛利率在40%左右，經(jīng)測算，公司該部分業(yè)務(wù)業(yè)績彈性區(qū)間在0.01～0.26元。
